《大賣空 The big short》主要在講一群對沖基金管理者是怎麼樣預測到2008年次貸風暴的發生，並又是怎樣去對抗整個金融體制和房地產市場。
由於是真人真事改編，所以許多電影裡的人和機構，現在都還存在，並且繼續影響著整個華爾街的金融交易。
閱讀此篇文章前，建議先去看這部電影，比較能將電影裡的劇情和我所想講的投資觀念連結在一起。
視為理所當然的，往往都是最危險的
首先在影片開頭就放上了馬克吐溫的名句：
「讓我們陷入困境的不是無知，而是看似正確的謬誤論斷。」
這句話看似沒什麼，卻非常貼切地揭露了次貸風暴產生的原因 — — 大家以為銀行賣的房貸債券很安全。
畢竟房貸債券是從1995年開始就在販賣的金融商品，房子不管在哪個國家來說都是穩定的資產，而房貸又是大家一定都會努力還清的債務，不信的話可以去問問你身邊有買房的人，每個人一定都努力工作在想辦法還清房貸。
再看看賣房貸債券給你的人，可不是阿貓阿狗耶，影片裡面男主角去談合約的銀行有美國高盛、德意志銀行、美國銀行、瑞士信貸銀行、摩根大通等等，當這些大銀行賣給你一個看起來完全零風險的金融商品，你怎麼可能會懷疑呢？
不僅如此，來看麥可貝瑞說要賣空房市時，他的客戶說了什麼？
這裡提到的格林斯潘，是美國前前任聯準會主席，也就是像台灣央行總裁一樣的職位。而格林斯潘在當時的影響力有多大呢？他在柯林頓時代創造出「零通貨膨脹型」的經濟奇蹟，更被認為是「一打噴嚏，全球就得下雨」的「財神老爺」。
財神老爺都說不會泡沫，到底哪來的天馬行空想法認為房地產會泡沫化？麥可貝瑞當然會被銀行家當作神經病啦！
銀行覺得房地產安全、政府也覺得房地產安全，那看看市場怎麼覺得。
這裡羅倫斯說到，房貸債券沒有保險合約也沒有選擇權，因為它太安全了。選擇權也是一種金融商品的保險合約。
有保險的標的一定是因為它存在著風險，比如我們一般人會保的意外險啦或是最近很火熱的疫苗險，但是你一定找不到什麼被外星人改造身體險，因為會發生這件事的風險太太太小了。
回到正題，對於當時的市場來說，房貸債券實在是太安全，所以不需要保險。
不過房貸債券真的很安全嗎？應該說，它本來要很安全的，只不過金融業者們為了賺錢，把一堆垃圾債券神不知鬼不覺地加進去，因為在銀行的擔保下，沒有人會真的去一個一個看這些房貸債券到底是什麼，反正這個東西能讓我賺錢就好了。
這就像一個五星級餐廳的便當，就算裡面所有的食材都不是來自餐廳標榜的原產地，你也不會發現，因為你根本不會真的去查。聯準會的升息是一切的幫兇嗎？
麥可貝瑞在這裡講到了次貸的浮動利率調整之後，房貸的違約率會大增。
簡單講解一下當時的時空背景。美國聯準會(FED)在 2001年1月到 2003年6月將基準利率由6.5%降到1%，降息讓資金變便宜，所以大量地熱錢流到房地產市場，讓房地產市場活絡。
當時美國人民都爭相的想要投入房地產市場，房貸經理人也這個機會，大量貸款給收入低或是信用不佳的人，讓他們能夠買房。但這些人不知道的是，由於他們的房貸是浮動利率，所以當聯準會將利息調升回來時，他們要付的借貸利息將會多好幾倍。
所以當聯準會從2004年開始從1%升息升到 5.25%時，房價大崩跌，借款者的還款壓力暴增，也讓次級房貸的違約率高攀升。
違約率是放貸的金融業者最怕碰到的情況，這代表金融業者收不回他們借出去的錢，所以最後在2008年時，放貸的金融業者不堪虧損，才會一家接著一家地倒閉。
也因次，有些人將金融海嘯的責任歸咎到聯準會身上。
不過各國的央行本來就會用基準利率來控制住經濟，就像去年爆發疫情後，美國聯準會為了拯救經濟市場，也大幅調降基準利率。
我知道很多人開始緊張聯準會調升利率後，市場會不會大崩跌？
的確調升利率一定會衝擊到股市，不過在次貸風暴危機中，也不是每一個房貸債券都化為烏有，真正變成廢紙的是那些評級中低以下的債券。所以股票市場也是ㄧ樣，即使聯準會的升息會讓股價下修，但是那些真正有價值的AAA級公司，絕對還是會安然無恙的存活在市場上，並且持續上漲。
所以你該擔心的不是什麼什麼時候升息，而是該好好檢視手上的股票究竟是好的資產，還是跟次貸一樣的爛東西。
不是人人都能逆勢交易
雖然種種跡象都顯示，房地產會泡沫化，不過賣空房貸證券的路途其實並沒有想像中那麼順遂。
我非常喜歡這段，這完全印證了金融市場就是一個不按牌理出牌的地方。
即使房貸的違約率不停攀升，房價正在下跌中，但是房貸證券保險的價值卻沒有下跌。
其實在股票市場也很常這樣，你發現了某個關鍵因子，認為股票一定會漲會是一定會跌，但常常股價對事件的反應，往往會慢半拍，或是根本沒反應。
不要忘了整個金融市場是由非常多有各自利益的人組合起來的，所以看衰人家財路的事情往往都很難做，即是到了最後你證明自己的判斷是對的，但是中間的虧損要如何熬過，又要怎麼不受別人的想法干涉是一件很困難的事情。
我們常說「環境大於意志力」，那些能真正在市場上站穩自己想法的人，一定都還是有評估過最壞的打算。
像這群跟房地產對賭的基金管理者們，在賣空的過程中也遇到賣空標的不跌反漲，甚至被賣給他們保險合約的銀行追繳保證金。麥可貝瑞的基金公司甚至一度虧損超過19%。
身為一般散戶的你，如果想要跟進這種高風險交易，即使能達到最終的交易目標，但中間顛簸的路程，你有萬全的準備能熬過嗎？
除了承受浮動虧損之外，不要忘記，最後還要能獲利了結呢！
（這才是重點啊）
不知道大家有沒有發現，雖然班準備賣出的合約，帳面價值達到了2.05億，但是對方一開始只願意付4千萬，最後在一陣搓合後，成交價是八千萬。
這也是我們常在市場中看到的「滑價」。
也就是交易量太少，所以買方和賣方之間的出價價格會有很大的落差。
在衍生金融商品或是冷門股票的交易裡，滑價現象是必須要考慮進去的，如果最後的成交價格還無法攤平成本，那麼即使帳面上看起來你是賺錢的，但實際結果卻是賠錢。
我們常常看到那些對衝基金管理者在做一些很反骨的逆勢交易，但他們都是有評估過自己可以在這中間套出多少利潤，而不是因為「帥」或是「反主流」才去做的。
所以如果你也想要做這樣子的逆勢交易，那麼最好先問問自己，資料和功課做得夠齊全了嗎？「消息」夠靈通了嗎？還是只憑著一點點在市場上的直覺就去孤注一擲了呢？
不然的話，順勢交易對一般投資者來說，絕對是比較穩定的賺錢方式。
最後我們看到麥可貝瑞的基金公司，從2006年開始放空到2008年獲利率高達了489%，你說這個獲利率高嗎？
以基金公司來說是高得驚人，但如果以壓身家下注的賭徒來說，我覺得很一般。看看特斯拉去年的股價翻了幾倍？
當然，我認為麥可貝瑞還是一位很值得尊敬的價值投資者，但是像他這樣的交易方式，是非常反人性而且也不一定是人人都能撐到最後的。
總結來說，大賣空這部電影真的不光是讓人了解2008年的金融海嘯歷史而已，對於已經進入投資市場的我們來說，是一部可以審思很多事情的經典教材。
次級房貸、CDO什麼的衍生性金融商品都已經是過去，但是那些市場上為了賺更多錢的狂熱氛圍、那些被包裝的更花俏的高風險商品、那些更沒有道德的投機者都還是存在著，也不是我們能去控制住的。
所以最好的方式，就是掌握好自己的風險，對於任何交易都更謹慎，並且努力擴充自己的知識。
最重要的，不要懷有執念，因為那個恰巧就是在市場上最危險的因子。
■ 本篇為YouTube影片腳本：https://youtu.be/5Ii78WUaIAw
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